工业级豆油价格最新行情_工业级大豆油

1.食用油报价，散装色拉油，棕榈油等

2.食用油一级好还是四级好

3.请问交割日期末不平仓会是什么后果？

4.全球工业金属“开跌”!外盘有色、农产品全线下跌，油脂市场跌超千点

5.美豆油跟美原油有什么关系

天下之事，合久必分，分久必合。油脂三主力，豆棕菜也一样，十年中，分分合合，涨涨落落，它们的价差因时而变，适时而动，演绎着一曲曲贴水与升水，疯狂与平淡的抑扬顿挫乐章。

故事的开始日是2006年1月9日，千呼万唤中豆油挂牌上市。随后，棕油，菜油相继登台，油脂三大主力由此展开了旷日持久达十年的爱恨情仇。

附图1：豆棕菜三大油脂价格走势图

一、商品期货纳新军，豆油领军先登场

2006年1月9日，大连盘增添新成员，连盘豆油5月合约以开盘5300元/吨的价格正式出道。从1月至3月这段时间里，连豆油以”W“型的震荡走势展开，五月合约曾在四月创造4642低位，这个点位也豆油十年来的最低点。

中国的菜籽产区地源辽阔，北到内蒙古自治区，南到云南，东到长江下游，西到青海省。而产量最大的是湖北省，有这么一说，“中国的菜籽看湖北，湖北的菜籽看荆州。”长江流域中上游一带老百姓习惯食用菜油，六月是这一带菜籽上市的季节，因此，新菜油大量上市给豆油市场带来一些冲击。

经济年代，油脂是凭证供应的，菜油是0.66元一斤，豆油是0.61元一斤。也就是说，当时的菜油比豆油多100元/吨。到了市场经济时代，粮油价格放开后，进口豆油大量涌入国内市场，且大豆进口也较多，另外，院发出通知，要求保证粮油供应，合理增加粮食品种和成品粮的储备，保证随时能投放市场，要求组织好粮食调运，铁路、交通部门要加强调度，优先保证粮油运输。

中储粮等单位先后6次竞卖国储粮油平抑物价，大量国储毛豆油流入市场,由于豆油价格高企，大豆压榨利润丰厚，开机率也较高，国内豆油供应量进一步增长。豆油利空形成，使得连豆油在上市之后展开了长达6个多月的低位调整，2006年下半年，豆油现货，期货开始走强，特别是9到12月，月线连续收阳，主力合约0605终以6812高位收盘，这一年，豆油可谓旗开得胜，马到成功。而那时菜油还没有进口，国内货源稀少，价格较高，菜油比豆油高300-600元/吨。

二、生物柴油说故事，豆油狂奔一万五

油脂十年期市，这个阶段可圈可点，回味无穷,具有教课书的意义。2007年国内豆油市场演绎了前所未有的“大牛市”行情！自4月份起，豆油就拉起升势，价格上涨稳健，呈阶梯型攀升，持续时间之长实属罕见。每一次行情的调整都在为下一波上涨积聚能量，在很短的时间内即冲破2004年历史高位，并且以此为支撑，继续飞跃。到年末国内一级豆油现货价格已经达到12000元/吨以上，跨越幅度达到5300元/吨，比历史次高位差价拉大到4100元/吨左右。

尽管国家数度调控，豆油与棕榈油、棉油等其它食用油已经高出1000元/吨以上。但是，豆油价格上涨仍势不可挡，临近年末，豆油价格仍保持继续创新高的态势。可见，2007年豆油“牛市”的形成非一日之寒，有其必然性和合理性。作为相关联的品种，菜油也随之水涨船高，豆菜价差进一步拉大。

是什么原因造就了这一波大牛市行情呢？故事的由来，至今还为人津津乐道。2006年，国际局势动荡，人们能源危机意识加剧，引发生物燃油最大规模的炒作。中东地区爆发英国士兵，美伊、英伊再次剑拔弩张，威胁到国际石油供应和生产秩序，将国际原油价格推上新高，国际生物燃油炒作骤起，之后，国际数家机构又将能源供不足需分析上升到新的层面。

10月间，土伊冲突也一触即发，引起市场人士对于石油供应和生产的极大担忧，如此一来，生物柴油概念开始成为油脂上涨的理由，并且，一发不而收拾。国内外油脂期货连创历史新高，并把暴涨之势延续到了2008年年初，2008年3月4日，原油涨至102.75美元，CBOT豆油走势也十分强劲，创下了33年来的最高水平至72.69美分。2008年3月4日连豆油5月合约触及14896元/吨的历史性高位，郑菜油主力合约5月最高到达15812元/吨，连棕榈油主力合约5月最高12992元/吨。此时，菜油高于豆油1368元/吨，豆油高于棕榈油1660元/吨，豆棕价差拉大。这一阶段豆油惊艳的涨幅，成为十年中油脂最优美的神话！

三、次贷危机市场乱，三军暴跌油市惨

进入2008年之后，国内油脂行情继续上窜，春节期间，南方的暴雪，又引发一轮狂炒，国内豆油行情一路飚升，连续创出历史新高，一度书写“牛市神话”，疯狂中，有评论家已经呐喊出豆油上18000元/吨的口号。当时在全国有一个很为盛行的传说，2007年初，湖北一个万姓女子以5万元进入豆油期货，转眼到了2008年初，此万姓女子已赢利1000万！然而乐极生悲，好景不长，暴涨之后即有暴跌，自3月4日之后，国内豆油价格一路下滑。

3月份，随着“两会”的召开，报告中将“防治价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”作为今年的宏观调控的首要任务，CPI涨幅将控制在4.8%左右，瞬时引起国内外油脂油料敏感反应，成为打压国内外油脂市场的“震撼弹”。外盘也遭遇南美大豆集中上市，飚升的国内豆油价格受到沉重打击，市场价格直线下跌，在短短两周时间内豆油平均价格下跌了4000-4500元/吨，豆油俨然成为了扶不起的“阿斗”。

那位万姓女子的结局可想而知，被强行平仓，前期收益化为乌有。随后，当年10月，随着金融危机大爆发，所有的油脂再次惨遭暴跌，豆油0905主力合约一度跌至5560元/吨，棕榈油0905主力合约跌至4344元/吨，此时的豆棕价差为1216元/吨，菜油5月主力合约跌至5548元/吨，菜油仅低于豆油12元/吨。

2008年，国内豆油市场经历了“冰火两重天”的行情，其行情走势涨与跌，都与生物燃油炒作题材息息相关。2008年初，国际原油价格一路攀升，有效突破100美元/桶大关之后，给予生物燃油行业带来较为可观的利润空间，各国生物燃油生产发展如火如荼。

其中，美国以豆油为主要原料发展生物燃油产业，阿根廷是世界最大的利用豆油生产燃油的国家，2007年共出口319,093吨生物柴油，2008年产量接近150万吨。正是国际原油价格不断上涨，给予国内外生物燃油发展提供了良机，豆油需求放量增长，将其行情推至历史新高。而后来国际原油价格下跌不止，依靠高油价维持的生物燃油产业受挫，国内外豆油供需关系缓和，行情出现长期的理性回落。

四、各国齐救市，三大油脂强反弹

金融危机爆发之后，国家通过大规模的托市、收储、调运等调控手段，使中国粮油市场保持了基本稳定，农民的种粮收益得到了基本保障。据悉，2008年中储粮系统向市场销售粮油6880万吨，保证了市场粮食充足供应。此外，针对区域性的供需紧张局面组织了7批、713万吨跨省移库，涉及除西藏、新疆外的所有省区市。销售量和调运量，均创下了新的纪录。

在全球多达40多个国家发生粮食危机，一些国家甚至引发社会动荡的情况下，中国通过有效地调控，使08年上半年国内豆油价格与外盘实现了脱节，市场行情提前降温，平稳着陆。在下半年中，中国一连贯的收储动作，起到了有效的托市作用，使连豆油0905合约跌至5560元/吨的低点后开始震荡温和回升。国家调控发挥了重要作用，使国内豆油供给不脱销、不断档，使过激的涨跌行情得到缓冲。

世界各国都在全力救市，继美国通过7000亿救市之后，中国推出4万亿经济投资，欧盟批准2万亿刺激经济新，而且，为了刺激经济发展，各国央行纷纷下调存利率，加快基础设施建设，鼓励人们积极消费，重树信心，振兴经济。各国积极的救市行动，收效明显,世界经济探底回升。油脂市场逐渐缓解压力。油脂行情暴跌之后也开始慢慢恢复元气，震荡回升，2011年2月，连豆油1105合约涨至10776元/吨高位，连棕榈油1105合约涨至10410元/吨的高位，此时郑菜油1105合约涨至10678元/吨。

五、菜油都在国储处，市场寻他有点难

菜油是南方的重要油料，2007年6月菜油合约在郑州上市。中国从2008年起，连续五年实施油菜籽临时收储政策。回顾历史，从2008年开始，油菜籽的临储价格分别为每斤2.2元、1.85元、1.95元、2.3元、2.5元，这在一定程度上保护了农民的种植积极性，延缓了油菜种植面积连年下滑的趋势。随着近几年托市收购菜籽油并扶持补贴农业，大型油脂企业的业务模式发生了变化。

油脂厂商在收获季节代中储粮收购菜籽，并将压榨出的菜籽油归入国家储备，代中储粮储备。执行补贴企业或者托市收购菜油政策，导致菜籽油收购价格明显高于市场价格，因此油脂企业主要将油卖给国家而不是在市场中出售。托市政策增加了菜籽油代储成本。大量的菜油集中在国储中，市场上突然难见菜油菜的踪影。

如此一来，市场出现了两种现象，一，菜油与豆油价差迅速拉大。二，进口菜油开始大量涌入。结果是拉大了菜籽油与豆油及棕榈油的价差。2012年，期货盘九月合约上菜油与豆油差价曾经扩大至1200元/吨，达到了历史高位。这一年的上半年，菜油风光了一把。而后面接踵而至的进口菜油及原料，也为后面差价的再度缩小埋下伏笔。

六、全国声讨地沟油，棕油无端受连累

之前，我们说到2012年上半年菜油风光了一把，而这一年的下半年，棕榈油却暗然失色，痛苦不堪！与菜油相比简直是天壤之别。2012年美豆因天气异常，炒作如火如荼，美国中西部地区遭遇50年一遇的干旱，在这期间，美国农业部（USDA）将美豆生长优良率从65％下调到了31％，期间最低达到29％，美豆暴涨到1738.7美分。作为与豆油密不可分的油品，豆棕两者趋势步伐向来比较一致。而在这一年，棕榈油不但没跟美盘，反而让豆油领先2200元/吨。

究竟何原因，让棕榈油如此冷落？二个因素，一是进入2012年下半年后，马来西亚棕榈油增产迅速，库存放大。二是国内打击地沟油呼声高涨。棕榈因酸价不能达标，并在夏天掺杂在豆油之中，一度成为打对象。2012年国家质检总局6月下发《关于进一步加强进口食用油检验监管的通知》，并从2013年1月1日起实行。针对性地对中国棕榈油市场进行了调整，通知规定，对不达标的棕榈油一律不允许进口。而当时国内进口的大部分食用棕榈油酸价都不达标，已经进口的不达标的棕榈油则需要二次精练，增加了出货的难度和成本！

如此这样还没完，2012年国内打击地沟油的态度非常坚决，夏季，南方一些商贩将棕榈油掺入其它油脂中，以降低成本。加上棕榈油的酸价又不达标，于是乎，棕榈油被过度打击，一些小商贩因此被刑事处理。市场人心惶惶，避棕榈油而远之，棕榈油的销售更是雪上加霜。

本是同根生，相煎何太急！棕榈在2012的夏季旺季不盛，很快与豆油撕开距离，现货与盘面，豆棕差达2200元/吨之多，历史上都极为罕见。2012年年底，连豆油5月主力合约收于8612元/吨，连棕榈油5月主力合约收于6922元/吨，郑菜油5月主力合约收于54元/吨，这一年豆棕差价扩大至历史最大。豆油完胜，而棕榈油门前冷落销售稀。

七、市场无力往上行，三大油脂忙找底

2014年的油脂行情，整体走势更加沉重。从大背景看，2014年原油期货下跌了46%。2013/14年度阿根廷大豆播种面积2035万公顷，较2012/13年的1,0万公顷，增长3.29%，巴西大豆播种面积2920万公顷，较2012/13年的2750万公顷，增长6.18%，南美丰产，以及美豆种植面积创纪录，美豆一度展开了长达4个月的凌厉跌势，全年下跌了22%，美豆油下跌了17%，大连盘豆油期货下跌16.34%。受及基本面严重利空的形势下，国内豆油现货价格遭遇重挫，价格不断创新低，截止12月31日，沿海地区一级豆油主流现货价格降至5630-5820元/吨一线，同比暴跌1310-1370元/吨不等。

2014年油脂暴跌并没有结束，到了2015年油脂继续下行寻底，6月中旬发改委、财政部、农业部等部委共同发布《关于做好2015年油菜籽收购工作的通知》，通知指出2015年起由地方负责组织各类企业进行油菜籽收购，中储粮不再主导收购，进行了7年的油菜籽托市收储政策就此终结。

因此尽管本年度国内油菜籽再度减产（播种面积继续缩减，单产不佳），但是没有了临储收购托底，国产菜籽直接面对进口菜籽、菜油竞争毫无优势（当时按照进口菜籽压榨菜油及菜油反推国产菜籽价格在1.65-1.75元/斤），商业需求量锐减（企业资金紧张，风险难以管控），尤其是200型菜籽加工企业收购量大幅下降，多数企业均未正常生产，虽然95型浓香型企业全年消化了大部分菜籽，但在集中供应时期，菜籽市场依然供求失衡，各产区价格大幅走低，在传统收购高峰期，种植户出手价格最低跌至3400元/吨，较上一年度跌幅为31%。

国内菜籽油市场受累于植物油市场整体弱势、原油价格大幅下跌、收储停止、菜油抛储等影响，价格表现弱势，全年呈现底部震荡行情。2015年三大油脂在下行中，找寻各自的底，且三大油脂的底均在2015年下半年的不同时间找到。豆油，棕油，菜油三大油脂主连的低点分别是5158元/吨，3984元/吨，5480元/吨。经过几年的风风雨雨，油脂三兄弟的差价终于回归正常，可谓：度尽劫波兄弟在，相逢竟在最低时。

八、马来减产棕油紧，三军领头涨式飙

进入2016年，国内宏观环境改善主导下的商品市场热钱涌入，商品市场板块轮动交易明显，黑色系商品全程引领商品价格上涨走势，工业品去产能，减库存收效明显，农产品板块从中获益颇丰。马来西亚棕榈油减产及进口入境检验要求严格使商检时间由原本4-5天延长至半个月以上，导致棕榈油供应极度紧张，库存一度降至历史低位至30万吨左右，远低于往年同期的75万吨左右的水平，南方棕榈油供应接近断档，从而推动棕榈油疯狂大涨，成为油脂界的“领头羊”，棕榈油与豆油价差不断收窄至历史低位，两者的现货价格甚至一度倒挂72元/吨。

而在盘面上，豆棕的9月合约竟然一度只有200元/吨的价差。风水轮流转，这一年棕油做了一次老大。2016年底，豆油，棕榈油，菜油三大油脂的5月主力合约收盘价分别是6980元/吨，6202元/吨，7230元/吨，差价在正常范围内。

附图2：豆棕价差变化趋势图

九、国储抛油压市场，菜油风头不再靓

我国的油菜籽临时收储制度于2008年颁布并于次年开始执行，于2015年取消，在2009-2015年期间，国储菜油的轮换也曾进行了三次，但成交效果不尽人意，导致菜油库存大量积压。随着2016年中央经济工作会议提出“去库存化”的指示，国储菜油开始了大力度抛储，起拍价降至5300元/吨。

2015-2016年，国家开始抛储菜油，随着国家的再度抛储，菜油价格瞬间被打回原形，使其为沦为阶下囚。豆菜油价差也随即崩溃，从曾经无限风光的1200元/吨的高价差不断回落，直至菜油贴水豆油最高时200元/吨。之后随着国储抛售减少，豆菜价差重新拉大，截止年底，郑菜油主力合约高于连豆油主力合约240元/吨左右。

十、油脂十年强弱转换，起伏跌宕豆棕菜

豆油，菜油，棕榈油先后于2006，2007年上市，三大油脂十年期货的历史，也是我国油脂市场有史以来最关键，最精彩的阶段。国际政治局势的震荡，相关商品的风吹草动，国家政策的制定，以及变幻莫测的天气，都在影响着三类油脂价格的走向。这十年，三兄弟或心心相印，或剑拔弩张，或风平浪静，或抱团取暖，虽曾分道扬镳，但到后来还是不离不弃，始终站在油脂市场的前沿。

通过对十年里三类油脂的分析，我们看到了三油脂差价的内在规律，即，豆油与棕榈油在夏天正常的价差在600元/吨左右，而在冬天价差在1000元/吨附近。菜油与豆油的价差正常在300-600元/吨之间。这只是正常情况的价差，如遇到极端的情况，正常的关系很快就会被打破，并且放大。2012年豆油高过棕榈油2200元/吨，到2016年9月豆棕盘面价差200元/吨，现货一度倒挂72元/吨，四年间，盘面上振幅达2000元/吨，就是经典的例子。

雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。任何脱离现实与有违常态的走势，最后都会回归其正常的运行轨道。经过十年的搏杀，今天油脂三主力的差价已经形成一定波动规律。那么，下一场，再次成为导航者的又将是谁呢？

风险提示：本文为老文干货分享，跟当下行情无关，请择要阅读。

食用油报价，散装色拉油，棕榈油等

九三豆油散的桶的区别如下：

1. 九三豆油散的桶装和散装豆油的质量基本一致，但在使用工艺和原料方面，桶装豆油相对更为让人放心。这主要是因为桶装豆油一般用于家庭和高级餐饮饭店，对于品质的把控和大豆的筛选都比较严格，一般是一级产品。

2. 散装豆油的价格相对较低，适用于低端餐饮和工业用油等，因此其等级通常不会像桶装豆油那么高。

以上就是九三豆油散的桶的主要区别，具体选择哪种油取决于你的需求和预算。

食用油一级好还是四级好

广东:

棕榈油 食用酒精 马来西亚产24度棕榈油(中等2600元/吨) 色拉油(3200元/吨) 新加坡产海皇牌24度棕榈油（散装3650元）马来西亚产24度棕榈油（散装2650元/吨） 加拿大特级食用酒精3100元、优级食用酒精2850元一级工业酒精2450元吨以上产品都为外编织袋加内层塑料膜包装 普级食用酒精2500元.加拿大优级工业酒精2600元

豆类 花生油 5050元/T 新绿豆 黄豆2500元/T 绿豆2050元/T 大豆 豆粕2050元/T 红小豆3700元/T 白芸豆3600元/T 高油大豆2200元/T 优质大豆2050元/T 毛豆油 大豆色拉油 二级豆油4650元/T 精选黄豆(1600元/吨) 秘鲁产鱼粉(蛋白质含量64%3200元/吨),标准粉1250 特一粉1150 特二粉1300 香油8050 花生 2550 花生仁3150 籼米 1550 大米 1600 粳米 1700 玉米 750 大豆 1800 菜油 3800 豆油 3600 花生油6050 绿豆 3100 红小豆2650 黑芝麻5350 黄白芝麻4950

浙江

二级菜籽油批发价为6300-6400元/吨，较周一平均上涨80元/吨，涨幅为1.3%，较上周末平均上涨130元/吨，总涨幅为2.09%；散装色拉油批发价格为6600-6680元/吨，较周一平均上涨410元/吨，涨幅达6.58%。

市场散装食用油价格进一步上涨，其中：二级菜油批发价格达6400-6500元/吨，在上一日的基础上又上涨了1.57%；散装色拉油批发价格达6640-6800元/吨，较昨天又上涨了1.2%。

色拉油批发价格为6700元/吨，较下旬初平均上涨470元/吨，涨幅达7.54%；二级菜油26日市场批发报价为6550元/吨，较下旬初平均上涨280元/吨，涨幅达4.47%。

从温州粮食市场获悉,市场散装色拉油批发价格为6700元/吨，本次平均上涨450元/吨，涨幅达7.20%;二级菜油7月26日市场批发报价为6550元/吨，本次平均上涨100元/吨，涨幅为1.56%。

请问交割日期末不平仓会是什么后果？

一级好。

根据国家相关标准，除了橄榄油和特种油脂之外，按照其精炼程度，大豆油、玉米油、花生油等，一般分为四个等级，依次从较低的4级到1级，级别越高，其精炼程度越高。不同级别的食用油各项成分和质量的限定值不同，在用途上也有所区别。

一级油和二级油的精炼程度较高，经过了脱胶、脱酸、脱色、脱臭等过程，具有无味、色浅、烟点高、炒菜油烟少、低温下不易凝固等特点。

精炼后，一、二级油有害成分的含量较低，如菜油中的芥子甙等可被脱去，但同时也流失了很多营养成分，如大豆油中的胡萝卜素在脱色的过程中就会流失。

油和四级油的精炼程度较低，只经过了简单脱胶、脱酸等程序。其色泽较深，烟点较低，在烹调过程中油烟大，大豆油中甚至还有较大的豆腥味。由于精炼程度低，三、四级食用油中杂质的含量较高，但同时也保留了部分胡萝卜素、叶绿素、维生素E等。

其实这些“级别”指的是食用油精炼程度。食用油精炼是指提炼出食用油里的一直物质，使其稳定性更强，保质期更久，烟点炒菜时油开始冒烟的温度叫2烟点越高。你可以看到，精炼程度也就是“级别"越高，食用油的色泽就越浅越清亮,但精炼时把食用油里的营养成分也提炼出去了。

如果使用家用榨油机自己榨就不用买一级精炼油，自己榨油，现榨现吃，不用担心油放久了不新鲜，而且家用榨油机的物理压榨法最大程度保留食用油的营养。

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全球工业金属“开跌”!外盘有色、农产品全线下跌，油脂市场跌超千点

1.首先，要找当地比较出名的期货公司，进行．比如你在山东可以找鲁能金穗期货，

2.期货投资可大可小，但，一般建议最少3万，无上限限制．

3.赢利，是通过买卖获取其中的利差．当然，在买卖时，首先要选择你要做的品种了！

以下是简单的期货介绍，更多知识，请登陆.beichentouzi 内容太多，不方便在此列述

第一章期货市场

第一章期货市场

第一节期货交易的起源与发展

一、期货交易的起源

期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易

货交易，以及带有期货交易性质的交易活动。1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品

市场——伦敦，后来成为伦敦国际金融期货期权的原址。17世纪前后，荷

兰在期货交易的基础上发明了期权交易，在阿姆斯特丹交易中心形成交易郁金香的期权市场

。在日本，有记载的期货交易发生在16年。17世纪上半叶，在日本的大阪港建立了一家大

米。

现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。19世纪30－40年代，随着美国

中西部大规模的开发，毗邻中西部平原和密歇根湖、紧靠中西部产粮区这样一个特殊的地理

位置使芝加哥逐步发展成为重要的粮食集散地，中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部

消费区。由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓储设施不足、交通不便，粮食市场供求矛

盾异常突出。每年谷物收获季节，因谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市场需求

，恶劣的交通状况使大量谷物不能及时疏散到东部地区，加之仓储设施严重不足，粮食购销

商无法取先大量购入再见机出售的做法，所以价格一跌再跌，无人问津。可是，到了来年

春季，因粮食短缺，价格飞涨，消费者又深受其害，加工企业因缺乏原料而困难重重。为赚

取流通环节的可观利润，谷物经销商应运而生，谷物经销商设立了商行，在交通要道旁边设

立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，并且，以远期合约的方式与各地的粮食加工商、

销售商签订第二年春季的供货合同，事先确定销售价格，以确保利润。远期合约交易的产生

与发展大大降低了粮食产品季节性价格波动风险，为期货交易的产生奠定了基础。

1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货（CBOT）。成立之初，

只是一个集中进行现货交易和现货中远期合约转让的场所。远期交易方式在发展过程中，逐

渐暴露出一系列问题，交易双方就商品品质、等级、价格、交货地点及时间等方面问题总是

存在分歧，远期合同一旦签定很难转让，远期交易能否履约完全靠交易对方的信誉。针对上

述情况， 1865年，芝加哥期货推出标准化合约，标准化合约反映了最普遍的商业惯

例，使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约。在合约标准化的同时，芝加哥期货交易

所还引入交易保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10％的保证金，作为履约保证。

标准化合约和保证金制度的引入是具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易

的诞生。

1882年，芝加哥期货允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入

，使期货市场流动性加大。

1925年，芝加哥期货结算公司（BOTCC）成立，芝加哥期货的所有交易都要进

入结算公司结算，现代意义上的结算机构初具雏形。

伦敦金属（LME）正式创建于1876年，1876年12月，300名金属商人发起成立了伦

敦金属有限公司，并于1987年7月组建成新的公司——伦敦金属。

二、期货市场的发展

国际期货市场的发展大体经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模

不断扩大的过程。

（一）农产品期货

农产品期货是期货交易的起源品种，也是产生最早的期货品种，芝加哥期货（CB

OT）是目前全球最大的农产品期货，交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等多种农产

品期货合约。

（二）金属期货

最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金属（LME）开金属期货先

河。目前主要经营品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。另外，纽约商品（COME

X）和东京工业品（TOCOM）也是较为重要的国际金属。

（三）能源期货

能源期货始于18年，包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个品种，其中，

原油期货最为活跃。石油期货也是世界上最大的商品期货品种，美国纽约商业（NYME

X）和英国伦敦国际石油是最主要的原油期货。

（四）金融期货

在金融期货中，率先出现的是外汇期货。12年5月，芝加哥商业（CME）设立了

国际货币市场分部（IMM），首次推出包括英镑、加元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士

法郎等在内的外汇期货。之后，伦敦国际金融期货（LIFFE）和新加坡国际金融交易

所（SIMEX）等也相继推出外汇期货。

15年10月，芝加哥期货上市国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，从而成为世

界上第一个推出利率期货合约的，之后，利率期货迅速发展成为交易量最大的期货品

种。芝加哥期货于17年8月上市的美国长期国债期货合约成为迄今为止国际期货市

场上交易量最大的金融期货合约。

1982年2月，美国堪萨斯城期货（KCBT）开发了价值线综合指数期货合约，标志

着股指期货的诞生。

至此，金融期货三大品种外汇期货、利率期货、股指期货均上市交易。

（五）期货期权

1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货上市，引发了期货交

易的又一场革命，这是80年代出现的最重要的金融创新之一。期权交易不仅能给现货商提供

规避风险和套期保值的工具，对于进行期货交易的期货商也有规避风险的作用。

目前国际期货市场的基本态势是商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权方兴

未艾。

三、我国期货市场的发展

1918年夏，北平证券正式成立，它是我国成立的第一家。

建国后，我国第一个商品期货市场——中国郑州粮食批发市场，经院批准，于 1990年1

0月12日正式开业。

1992年9月，第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。

到 1993年下半年，国内各类期货增加至 50多家。1993年底，院有关部门开

始清理整顿。1995年，经院同意，中国证监会批准了15家试点期货，并从1995年

下半年开始，对期货进行会员制改造。1998年，国家再次对期货进行规范整顿

，合并成目前的上海期货、郑州商品和大连商品三家期货，交易

品种由 35个削减为12个，其中，上海有铜、天胶、铝、胶合板、籼米，郑州商品交

易所有小麦、绿豆、红小豆、花生仁，大连商品有大豆、豆粕、啤酒大麦。

1999年6月2日，院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货管理

办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和

《期货从业人员资格管理办法》也相继实施。国家相关条例和管理办法的出台为国内期货市

场的规范提供了依据。

近几年，国内期货市场得到飞速发展，上市品种在逐步活跃，成交量日益增大，新品种

也在酝酿推出，期货市场在市场经济中所发挥出来的规避风险和发现价格等特有功能已经被

市场所认可。随着国家相关监管法规以及制度的进一步完善，我国期货市场正步入规

范化良性发展的新阶段。

第二节期货市场的特征与功能

一、期货市场主要特征

1．合约标准化：期货合约的标准化指的是除价格外，期货合约的所有其他条款都是预

先规定好的，具有标准化的特点。

2．交易集中化：指的是期货交易必须在期货内进行。

3．双向交易和对冲机制：对冲机制的存在可以使绝大部分交易者解除履约责任，从而

完成双向交易。

4．每日无负债结算制度：是有效控制期货市场风险的最重要的期货交易制度。

5．杠杆机制：保证金制度使众多期货交易者只使用合约价值的少部分资金就能完成数

倍的合约交易，这就是期货市场具有的杠杆效应。

二、期货市场基本功能

期货市场基本功能：规避风险、发现价格以及风险投资与配置，其中，规避风险和

价格发现是期货市场的两个最基本功能。

（一）规避风险

规避风险功能是指生产经营者经过在期货市场上进行套期保值业务，有效地规避、转移

或分散现货市场上价格波动的风险。

套期保值之所以能有助于规避价格风险，其基本经济原理就在于某一特定商品的期货价

格与现货价格在同一时空内会受相同经济因素的影响和制约，因而一般情况下，两个市场的

价格变动趋势相同。

以大豆为例，我国东北，大豆每年4月播种，10月收获，在中间这段时间，大豆价格的

下跌会造成农民亏损的风险，为规避风险，东北农民可以在播种大豆的同时，在期货市场抛

售与他预计产量相等或相近的大豆期货合约。如果10月以后，大豆价格下跌，东北农民按市

场价格出售大豆会蒙受损失，但他在期货市场上卖空期货合约所作的套期保值会弥补现货市

场遭受的损失。

不仅实物商品可以通过套期保值规避风险，一些金融商品同样可以利用期货市场进行套

期保值。

（二）发现价格

发现价格功能，是指在期货市场通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成

具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。

价格发现的原因：

l．期货交易的参与者众多，其中包括众多商品生产者、销售者、加工者以及进出口商

等，他们的竞价可以代表供求双方的力量，有助于真实价格的形成。

2．期货交易人士大都熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道以及一

套科学的分析、预测方法，这样形成的价格基本反映了供求变动趋势。

3．期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。

通过期货交易形成的价格具有预期性、连续性、公开性、权威性等特点。

（三）风险投资和配置功能

1．风险投资和

（1）期货风险投资：投资者拿出资金买卖期货合约，目的是取得经济收益。

（2）期货投资的风险：是指在期货投资过程中对未来行为决策及客观条件的不确定性可能

引起的后果与预定目标发生负偏离的综合。

风险分为两大类：

系统性风险：指由于政治、经济、自然界等诸多因素而影响整个期货市场所有投资者的

风险。其特点是作用于整个市场而不是个别人。这种风险对于投资者来说是不可抗

拒的，又称为不可控风险。

非系统性风险：指由于某些因素而影响个别期货品种、个别投资者而产生的风险，它不

是作用于整个市场，可以通过投资组合加以控制，又称为可控风险。

（3）期货风险投资特点：无限放大的可能性、突发性、连锁反应性。

2．配置：

期货市场是否具有配置作用，要由期货市场的交割量占现货总量的份额来决定

，所占的比例越大，说明配置功能越强。

另外，期货市场的配置功能的发挥是通过启用杠杆机制，间接调配商品物资在期货

市场体外流转。

3．期货市场在宏观经济中的作用：

（l）调节市场供求，减缓价格波动。

（2）为宏观调控提供参考依据。

（3）促进本国经济的国际化。

（4）有助于市场经济体系的建立与完善。

4．期货市场在微观经济中的作用：

（l）锁定生产成本，实现预期利润。

（2）降低流通费用，稳定产销关系。

（3）提高合约兑现率，稳定经济秩序。

三、期货交易与其他金融工具比较

（一）与现货交易比较

现货交易是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式取即时或在较短时间内进行实

物商品交收的一种交易方式。

主要区别在于：

1．交割时间不同：现货交易一般是即时或在很短时间内完成，而期货的交割日期是事

先规定好的。

2．交易对象不同：现货交易的对象主要是实物商品，而期货交易的对象是标准化合约

，是合同。

3．交易目的不同：现货交易的目的是让渡商品所有权；而对于套保者来说，期货交易

的目的是规避现货市场的风险；对于风险投资者来说，期货交易的目的是获得风险利润。

4．交易场所不同：现货交易不受交易时间、地点、对象的限制，随机性强，而期货交

易的这些条件都是固定的。

5．结算方式不同：现货交易的结算方式有一次性结清、货到付款或分期付款，而期货

市场实行每日无负债结算制度。

（二）与远期交易比较

远期交易是指买卖双方签定远期合同，规定在未来某一时间进行实物交收的一种交易方

式，远期交易实质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸，也是期货交易的雏形，期

货交易是在远期交易的基础上发展起来的。

主要区别：

1．交易对象不同：期货交易的对象是制定的标准化合约，远期交易的对象是交

易双方私下达成的非标准化合约，所涉及的商品没有限制。

2．功能不同：期货交易的功能是规避价格风险和发现价格，远期交易由于合同缺乏流

动性，价格的权威性和分散风险的作用大打折扣。

3．履约方式不同：期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交易主要的履

约方式是实物交收。

4．信用风险不同：期货交易中，以保证金制度为基础，实行每日无负债制度，每日进

行结算，信用风险较小，而远期交易由于距离交割有一段时间，此间市场发生的变化会导致

各种不利于履约的行为出现，因此，远期交易具有较高的信用风险。

5．保证金制度不同：期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例收

取，远期交易是否收取保证金或收取多少由交易双方商定。

（三）与证券市场比较

期货合约本质上是未来商品的代表符号，外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一

点与证券市场有相似之处。

证券市场上流通的股票、债券、分别是股份公司所有权的标准化合同和债券发行者的债

权、债务标准化合同。

主要区别：

1．基本经济职能不同：证券市场的基本职能是配置和风险定价，期货市场的基本

职能是规避风险和价格发现。

2．交易目的不同：证券市场的交易目的是让渡证券的所有权，期货交易的目的是规

避现货价格风险和发现价格或获取投资利润。

3．市场结构不同：证券市场分为一级市场和二级市场，期货市场没有这样的界定。

4．保证金规定不同：证券现货交易必须缴纳全额资金，期货交易只需缴纳合约价值一

定比例的保证金。

（四）期货投资与比较

主要区别：

1．风险机制的区别：是人为制造的风险，期货市场规避的风险本身已经在现实的

商品生产经营过程中客观存在。

2．运作机制不同：以事先建立的游戏规则为基础，而期货投资依靠投资者的分析

、判断能力和聪明才智以及对经济形势的掌握和理解。

3．经济职能的区别：仅仅是个人之间金钱的转移，没有创造出新的价值，而期货

投资者的存在不仅能提高市场的流动性，而且有助于社会经济生活的正常运行。

第三节期货市场的组织结构

期货市场是一个高度组织化的市场，有着严密的组织结构和交易制度，从而可以保障期货市

场的有效运转。目前由国家期货业监管部门、和期货行业协会组成的的管理体系

已经建立并在逐步完善。

一、期货市场监管部门

期货市场监管部门是指国家指定的对期货市场进行监管的部门。国家目前确定中国证券

监督管理委员会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管。国家工商行政管理局负责

对期货经纪公司的工商注册登记工作。我国期货市场由中国证监会作为国家期货市场的主管

部门进行集中、统一管理的基本模式已经形成。对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导

的管理体制，根据各地区证券、期货业发展的实际情况，在部分监管对象比较集中、监管任

务比较重的中心城市，设立证券监管办公室，作为中国证监会的派出机构，此外，还在一些

城市设立特派员办事处。

二、期货

期货是指专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以赢利为目的，按照

其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。期货是具有高度系统性、

严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身不参与交易活动，不参与期货价格的形

成，也不拥有合约标的商品，只为期货交易提供设施和服务。

会员，是指拥有期货的会员资格、可以在期货内直接进行期货交易

的单位。国内期货分两类会员，一类是为自己进行套期保值或投机交易的期货自营会

员，另一类则是专门从事期货经纪代理业务的期货经纪公司。

期货有以下职能：

1．提供交易场所、设施和相关服务。

2．制定并实施业务规则。

3．设计合约，安排上市。

4．组织和监督期货交易。

5．监控市场风险。

6．保证合约履行。

7．发布市场信息。

8．监管会员交易行为。

9．监管指定交割仓库。

目前，我国的期货有大连商品、上海期货、郑州商品。

三、中国期货业协会

中国期货业协会（以下简称协会）成立于2000年12月29日，协会的注册地和常设机构设

在北京。协会是根据《社会团体登记管理条例》设立的全国期货行业自律性组织，为非营利

性的社会团体法人。协会接受中国证监会和国家社会团体登记管理机关的业务指导和管理。

协会主要宗旨为：贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，在国家对期货市

场集中统一监督管理的前提下，实行行业自律管理，发挥与会员之间的桥梁和纽带作用

，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职

业道德教育和资格管理，促进中国期货市场的健康稳定发展。协会会员将由团体会员和个人

会员组成，会员大会是协会的最高权力机构；理事会为协会常设权力机构，负责协会的常务

工作，对会员大会负责。

四、期货经纪机构

期货经纪机构是指依法设立的，接受客户委托、按照客户的指令，以自己的名义为客户

进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。

期货经纪机构在期货市场中的作用主要体现在以下几个方面：期货经纪机构接受客户委

托代理期货交易；期货经纪机构有专门从事信息搜集及行情分析的人员为客户提供咨询服务

；期货经纪机构拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效的控制客户的交易风险，实现

期货交易风险在各环节的分散承担。

五、期货结算机构

结算是保障期货交易正常运行的重要环节，期货市场的结算体系用分级、分层的管理体系

，对会员结算，会员对所代理的客户进行结算。

结算机构的作用：

（一）计算期货交易盈亏

期货交易的盈亏结算包括平仓盈亏和持仓盈亏结算

（二）承担交易履约

期货交易一旦成交，就承担起保证每笔交易按期履约的全部责任。交易双方并不

发生直接关系，只和结算机构发生关系，结算机构成为所有合约卖方的买方，所有合约买方

的卖方。对于交易者来说，由于对手的违约风险已经完全由结算机构承担，只要结算机构能

够保证合约的履行，就可以完全不用了解对方的资信状况，也不需要知道对手是谁。

（三）控制市场风险

保证金制度是期货市场风险控制的最根本、最重要的制度。结算机构作为结算保证金的

收取、管理机构，承担起了控制市场风险的职责。

目前我国期货市场结算机构的职能由的结算部门具体承担。

六、期货交易者

根据参加期货交易的动机不同，期货交易者分为两大类：套期保值者和投机者。

（一）套期保值者

套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现

货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出或对将来需要买进商品的

价格进行保值的厂商、机构和个人。

套期保值者的作用：

套期保值者为规避现货价格波动所带来的风险而在期货市场上进行套期保值，因此，没

有套期保值者的参与，就不会有期货市场。套期保值者是期货市场的交易主体，只有规模相

当的套期保值者参与期货市场交易，才能集中大量供求，才能促进公平竞争，并有助于形成

具有相应物质基础的权威价格，发挥期货市场价格发现的功能。

（二）期货投机者

期货投机就是在期货市场上利用价格波动以牟取利润为目的而买卖期货合约的行为。期货投

机者的作用体现在：期货投机者能使套期保值者顺利实现价格风险转移，有承担价格风险、

转移价格风险的作用，是期货市场的必备构成要素，只有套保者而无投机者，期货市场就无

法正常运转。

美豆油跟美原油有什么关系

全球经济衰退担忧愈演愈烈。

全球工业金属“开跌”!沪锡5个交易日累跌10%，伦铜续创16个月新低。访问中东之际，OPCE+8月或将决定加速增产64.8万桶/日。德国正式提高天然气风险等级，将风险等级由“预警”提升至“警戒”，并警告称俄罗斯或引发能源市场崩溃。

此外，CBOT农产品本周连续阴跌，截至今日凌晨收盘，CBOT玉米市场交投最活跃的12月合约收于6.555美元/蒲式耳，比前一交易日下跌5.51%;CBOT小麦9月合约收于9.4925美元/蒲式耳，比前一交易日下跌3.99%;CBOT大豆11月合约收于14.155美元/蒲式耳，比前一交易日下跌4.13%。

OPCE或坚持加速增产

消息人士称，在访问中东之际，OPCE+8月可能会坚持增产64.8万桶/日，希望借此缓解油价飙升和通胀压力。在6月会议上，该组织同意7月增产64.8万桶/日，即全球需求的0.7%，并在8月份以相同幅度增产，此前在截至9月份的三个月内增产43.2万桶/日。

对俄制裁加剧了全球能源短缺问题，为此西方施加了数月的压力，OPEC+决定加大增产受到了美国的欢迎。OPCE+将于6月30日召开下一次会议，届时很可能将重点讨论8月份的产量政策。由于部分成员国对油田投资不足，以及最近俄罗斯的产量损失，OPCE+一直难以实现增产目标。

截至今日凌晨收盘，WTI8月原油期货跌幅1.81%，报104.27美元/桶。布伦特8月原油期货跌幅1.51%，报110.05美元/桶。

全球工业金属“开跌”！沪锡5个交易日累跌10%，伦铜续创16个月新低

由于欧美国家制造业数据不佳，且欧美主要国家央行开启大幅加息模式，引发金融市场投资者对经济衰退的忧虑升温。未来需求预期持续悲观，全球工业金属本周“跌跌不休”。

本周四，被称为经济活动风向标的“铜博士”LME三个月期铜主力合约一度下跌5%，创2021年6月以来最大跌幅，失守8400美元/吨，至8338美元/吨，创2021年2月来的16个月最低。

周四国内期货市场日盘时分，沪镍跌超5%;沪铜跌超2%;沪铝跌超1%且盘中跌至六个月来新低;沪锡跌超6%至2021年7月来最低，5个交易日跌超10%。夜盘时分，沪锡继续跌超4%，沪锌和沪铜跌逾1%，夜盘收盘时，沪铜跌4%，沪铝和沪铅跌0.6%，沪锌和沪镍跌2.6%，沪锡跌6.2%。

“雷曼阴影”重现欧洲上空，德国警告俄罗斯或引发能源市场崩溃

当地时间6月23日，德国正式提高天然气风险等级，将风险等级由“预警”提升至“警戒”。在官方声明中，德国副总理兼经济和气候保护部长哈贝克表示，德国将提供150亿欧元的用于储备天然气，为冬季做好准备。同时德国也将启动额外的燃煤发电，取代目前的天然气发电，借此加强天然气的储备。

德国警告说，俄罗斯削减欧洲天然气供应可能引发能源市场崩溃，如果天然气市场供需缺口太大，能源市场就有崩溃的危险，一场能源界的“雷曼式危机”将爆发。在将德国天然气风险级别上调至第二高的“警戒”水平后，经济部长RobertHabeck表示，由于被迫以高价补平损失的气量，能源供应商的亏损正在日益增加，对当地公用事业行业及其用户(包括消费者和企业)可能存在溢出风险。

Habeck在柏林的新闻发布会上称，如果亏损大到以他们不能承受，那么整个市场就会在某个时刻崩塌。这是能源系统的雷曼效应。

警戒级别的升级加强了对市场的监控，部分燃煤电厂将重新投入运营。按照当前的天然气流入速度，德国需要116天才能达到满足90%存储容量的目标，这意味着整个过程需要到10月中旬才能完成，而每年这个时候家庭需要开始消耗更多天然气用于取暖。

德国企业很快做出回应。化工巨头巴斯夫宣布可能因为天然气价格飙升而实施减产，宝马可能从第三方买电，而不是运营自己的燃气发电厂。

欧盟的气候问题负责人FransTimmermans在欧洲议会发表演讲称，这场危机的影响已经远远超出了德国范围，事实上有12个欧盟成员国受到冲击，其中10个成员国根据天然气安全法规发布了预警。

到目前为止，“北溪-1”管道输送减少对德国工业生产几乎没有产生实质性影响，这主要由于德国夏季天然气消耗量仅为冬季的四分之一或五分之一。但断供对德国在冬季取暖季节之前填充储气设施的努力产生了严重影响。

当地时间22日，国际能源署发布2022年全球能源投资报告。报告预计2022年全球能源投资将增长8%，但投资的增长不足以应对当前的能源与气候危机。当天，国际能源署署长比罗尔表示，欧洲需要为能源危机做好准备，以防从俄罗斯输往欧洲的天然气完全中断。并敦促欧洲各国应尽快取措施削弱天然气需求并维持核电站运行。

比罗尔警告称，随着俄乌冲突持续，欧洲可能完全失去俄罗斯天然气供应，因此需要制定应急。欧洲各国应加紧储存天然气，并取推迟关闭核电站和重启燃煤发电等措施应对潜在风险。

天然气危机不仅限于德国。根据欧盟气候事务负责人FransTimmermans的说法，目前已有12个欧盟成员国受到影响，其中10个根据法律发布预警，天然气全面中断的风险比以往任何时候都更加真实。

棕榈油“决堤”，油脂市场跌超千点

周四，原油价格大跌，包括油脂在内的大宗商品遭遇集体抛售。宏观利空影响下，棕榈油面临印尼的巨量棕榈油库存及加速恢复出口所带来的的压力，油脂板块集体跳空低开，下跌幅度超过3%。

此前年初至6月上旬，全球油脂供应紧张，叠加乌克兰葵油出口受限、印尼禁止棕榈油出口、美豆天气炒作等，国内豆油期价涨约35%，菜油涨约20%，棕榈油涨约40%。而近期，美联储为应对通胀压力加快紧缩步伐，美联储鲍威尔在美国国会听证会上表示美联储将继续加息以抑制通胀，在加息和缩表影响下，市场对经济衰退预期增强，风险偏好明显下滑。宏观抛压叠加印尼加速去库、欧盟豆棕油基生柴松动，棕榈油率先下行，仅6个交易日回抽1500点，拖累豆、菜油走势，油脂整体重心下移。

分析人士认为，近期的棕榈油价格作为油脂下行的主要驱动，回调幅度与速率均为本轮油脂牛市最大级别。其中，价格下行主要在反应印尼出口带来的冲击，四月底的印尼出口禁令把棕榈油推到风口浪尖，现在出口逐渐兑现棕榈油价格大幅下行，

从产业情况来看，徽商期货研究所农产品分析师郭文伟介绍，目前印尼处在产量高峰期，月产量在400万吨以上，且棕榈油库存处在历史高位，面临胀库风险，而国内月消费量仅150万吨左右，只有月出口250万吨以上才能免于胀库限产。

印尼出口节奏正处于加速状态，DMO出口配额已发放89.4万吨出口许可，加速出口中签发了61.3万吨出口许可，累计签发超过150万吨，虽然从5月20日至今月出口不足200万吨，但是近一周印尼签发出口许可净增加70万吨，签发审批速度加快，所以中短期印尼出口供应边际增加。

另外，6月份马来西亚棕榈油产量恢复增加。郭文伟表示，虽然增幅受劳动力短缺制约，但是出口与印尼竞争环比下降，马来西亚棕榈油供需结构转为宽松，预计6月末出现累库。同期，国内受印尼出口影响，进口利润改善，国内购需求释放，将缓解国内供应紧张，叠加宏观悲观氛围，他认为，国内棕榈油价格的下行压力仍难以消退，带动油脂板块振荡偏弱格局仍将继续。

“印尼棕榈油出口政策的不断变化，很大程度上主导了本轮油脂的上涨与下跌行情。”华融融达期货油脂油料分析师艾耀华补充表示，

油料受多重因素作用，振荡行情仍是大概率

由于美国大幅加息，且维持继续加息的较强预期，美元计价的大宗商品大多弱势运行。分析人士认为，前期豆粕基本面本身偏空，但美豆偏强有所支撑。目前，随着市场普跌、美豆主力转移至新作11月合约带来美豆指数破位下跌，豆粕也跟随补跌。

从全球大豆供需来看，6月10号美国农业部发布月度油籽供需报告，报告将全球大豆期末库存上调91万吨至8615万吨，库存消费比回升至23.63%，2022/2023年度新作大豆期末库存调增86万吨至1.0046亿吨，库存消费比26.59%。

华融融达期货油脂油料分析师艾耀华表示，虽然2022/2023年度全球大豆预期产量增幅较大，但南美大豆新作产量兑现预期需要种植面积和天气的配合，且时间至少要到9月以后。目前北半球各种油籽作物都处于种植和生长期，未来需要关注各油籽主产国的种植面积及生长天气，以及俄乌冲突和谈判的进展，是否会影响两国的油籽产量和出口量。

在他看来，目前全球油籽供需仍处于双弱格局，再加上宏观货币、汇率等因素的干扰，导致美豆及国内豆粕始终维持振荡状态。而这种情况在强现实弱预期的格局下恐将继续延续。

国内方面，艾耀华介绍，5月、6月预期大豆到港均超过900万吨，足以满足国内需求。加上国内4月1号以来连续11周拍卖进口大豆，每周近50万吨，累计成交210万吨左右，大大缓解了国内短期的大豆供给，油厂开机率也随之上升。但由于国内大豆压榨利润持续亏损超过300/元吨，油厂购放缓，进入7月后，大豆到港将减少。但目前高企的大豆库存将满足8月之前的大豆需求，8月之后国内的大豆供需将更多的由后续国内油厂的购节奏决定。

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都是商品期货，一个是外盘化工系，一个是外盘农产品油脂类

　柴油价格在很大程度上受制于原油，生物柴油作为重要的中间转换环节，将原油价格的波动最终传导至豆油，近年来豆油期价被动跟随原油的迹象较为明显。所以CBOT豆油期货连续合约与NYMEX原油期货连续合约的每日收盘价格数据多数时间具有较强的联动性。

美国对生物柴油产业的扶持政策

美国对于生物能源的扶持政策，最早可追溯到1980年开始的限制进口乙醇的关税政策。2005年以来，美国相继出台了一系列产业发展规划以及相应政策措施，以加快生物能源产业的发展步伐。而这些政策的根源即为“可再生能源标准”（RFS）。

《2005年能源税收政策法案》授权美国环保署全面实施RFS，要求每个汽油及柴油生产商和进口商向运输燃料中添加可再生燃料，并规定了可再生燃料的最低用量标准。目的在于减少美国对原油的进口依赖，同时提高能源供给能力，减少温室气体排放，改善空气质量，以实现能源多样化。2007年美国国会通过《能源独立与安全法》，RFS得到进一步扩展和补充。2010年调整后的RFS（下称RFS2）对于每年生物质柴油最低使用量的规定为：2011年应达到8亿加仑，2012年最低总使用量标准增加到10亿加仑，此后直至2022年总使用量标准将以10亿加仑为基准并不低于10亿加仑。

为实现生物柴油使用量的连续增长，美国联邦以及各级地方在RFS的指引下推出多项补贴政策，主要包括：对于生物柴油的生产实行税收优惠政策，每生产1加仑农业生物柴油补贴1美元；使用非农业原料生产的生物柴油，如黄油脂等回收油脂，每加仑补贴50美分等。该项政策于2011年年底到期，2010年曾暂停一年。此外，联邦要求各部门购燃料时优先选择生物柴油，并对可再生燃料研发提供资助。而且各地方对可再生燃料的研发、生产和消费额外制定了不同程度的激励措施、法规和应用。

美国生物柴油产业发展现状

此前在原油价格不断攀升的大背景下，美国的上述努力成效显著，其国内生物柴油产业取得了长足发展。根据美国能源信息署（EIA）发布的数据，在RFS启动的2005年当年，美国生物柴油产量由2004年的不足100万加仑跃升至250万加仑，成为生物柴油产业快速扩张的起点。2009年年末补贴政策到期，生物柴油的加工利润随之出现严重缩水，产量也因此下降近四成。

2011年美国重新启动税收优惠政策，生物柴油产量出现爆发性恢复增长，总产量达到8.6亿加仑，超过8亿加仑的RFS2最低使用量标准。2013年1美元的税收减免政策再次恢复，并在同年年底到期。2014年美国参议院财政部多次提及恢复每加仑1美元的税收抵免，但最终并未通过。美国国内生物柴油的消费情况与产量的演变过程相似，生物柴油使用量过去几年飞速增加。而在生物柴油的国际贸易结构中，美国已经由2007年之前的净进口国转变为净出口国。

生物柴油与豆油的联动关系

制备生物柴油的原料包括多种动植物油脂，其中豆油占有举足轻重的地位，美国生产的生物柴油绝大部分来自豆油。2007年RFS2的出台激发了美国生产生物柴油的热情，原料来源范围越发广泛，进口加拿大菜籽油、玉米油以及多种动物油脂更多地应用于生物柴油的生产，豆油所占比重由2007年的80%下降到2009年的49.2%，此后保持在50%左右。生产成本在原材料选择中起到决定性作用，豆油与其他油脂的替代联动作用不仅表现在食用油脂领域，还反映在工业应用方面。

美国是传统的世界大豆主要生产国，年产量在8000万—9000万吨，其中半数左右用于压榨，其国内豆油年产量在770万—950万吨之间。RFS实施后，用于生产生物柴油的豆油数量开始快速攀升，工业用量占总产量的比重连创新高，2007/2008年度工业用量达到147万吨的阶段性高点，此后经过两年的休整，2010/2011年度豆油工业用量重回升势，近三年每年在210万吨左右。虽然用于生产生物柴油的豆油数量不到总产量的三成，但其对豆油总需求的影响较为明显。以2010/2011年度以来豆油工业用量与美国国内豆油总需求量的时间序列数据计算，两者的相关性系数为0.465，可见豆油制生物柴油对于豆油的需求以及价格的影响不可小觑。

通常生物柴油的价格波动会对其产量产生重要影响，进而刺激或者抑制其原材料油脂的需求。依据以上论述，豆油工业消费量与其最终总需求量之间存在较为明显的相关关系。豆油制生物柴油产量的增减，引发豆油总需求量的变化，最终体现在豆油甚至上游大豆的价格上。近年来豆油与大豆的价格波动率增大即是对柴油价格变动的反应。为了探究生物柴油与豆油的联动效应，将美国低硫柴油与豆油的价格数据进行比较，观察两者的变化方向以及变动频率，发现两者的变化特征较为一致，证明原油与豆油价格具有较强的联动性。

为了更好地比较豆油和原油的变化方向和速度，将原油和豆油进行比值处理，可以发现比值与豆油价格走势基本一致，并且吻合度要高于原油。一般当比值从高位回落时，CBOT豆油价格处于下跌趋势中；而当比值扩大，CBOT豆油价格往往随之上涨。2008年至今两者只出现三次背离，第一次发生在2010年9月至12月。当时俄罗斯小麦遭遇干旱，在拉尼娜现象出现并且发展速度快于市场预期等利多因素提振下，美豆油涨势远超原油，造成比值下降，豆油和原油共同上涨。第二次发生在2013年3月至5月，当时南美物流出现严重延迟，美豆出口旺盛，对美豆陈豆供给担忧情绪加重，成本推动美豆油独自上涨。第三次发生在2014年3月至7月，当时南美和北美大豆接连丰产，再加上全球棕榈油产量增加，全球油脂供应异常充裕。受此拖累，美豆油期价大幅下挫，与此同时，原油价格高位振荡，最终原油与美豆油比值扩大。

豆油价格与原油/豆油的比值具有较明显的同向运动特征。其背后传导逻辑是柴油受制于上游原油价格，同时和豆油制取的生物柴油互为替代物。在生物柴油中间作用下，原油价格的波动最终传导至豆油。受到页岩气革命影响，当前国际原油期价跌至60美元/桶以下，美豆油期价受到巨大压力，预计后期将继续振荡回落。